在2020年股票市场中，我就曾看到过一些投资者，对自己的盈利从何而来并不了解。2020年股票市场是一个非常典型的结构性牛市，一些上市公司的股票价格非常之贵。有一位投资者跟我说，他买了一个投资产品，短短八九个月就几乎翻番。我说等一下，你知道你的产品是怎么给你赚到的钱吗？他说这有什么好知道的，投资机构的水平高呗！

　　我说你先别急着高兴，我帮你翻翻看这个产品究竟是怎么赚的钱吧。结果一翻，这个产品持仓的股票估值，高达200多倍PE(市盈率)。我说你确定这么高的估值是你想要的吗？朋友听了吓了一跳，这才发现自己之前的想法，实在是太简单了。

　　在2020年，我还见过有的基金，在2019年底的估值是30倍PE，到2020年我看到的时候，已经涨到90倍PE，但是股价只上涨了大概80%。我当时并不理解，如果持仓PE在短短几个月里增长了2倍，那么简单来看，股价不是应该增长200%左右，而不是80%吗？结果仔细一看，原来是这个产品追了一些热门股票，把便宜的公司卖掉，买了当时市场上热门但是更贵的公司，这才导致了持仓股票估值的变动大于基金价格变动的现象。

　　以上两个例子中的情况，都会让投资者感到不安。但是，有时候通过仔细分析，投资者却会发现让自己安心的事情：比如当盈利来自更容易持久的投资行为时。

　　我曾经买过一只基金，发现其在短期估值的上涨速度，居然比基金净值的增长速度低了不少。我当时感到奇怪，短期并没有财务报表更新发布，怎么估值的上涨速度会低于净值的增长速度呢？结果仔细一分析，发现是基金经理不停卖出更贵的股票，买入便宜的股票所导致的。

　　当然，以上分析只是简单地用估值高低来作为判断股票价值的因素，并没有考虑一些诸如“估值贵的股票资质更好”、“便宜的股票是价值陷阱”的情况。任何有经验的投资者都知道，股票的好坏不能简单用估值，甚至是更简单的用PE和PB来说明。这里，只是举一些简单的例子，让大家能够清楚地看到，分析清楚“自己为什么赚钱”，在许多时候，比赚钱本身重要得多。而在具体分析的时候，投资者还要做更多的研究。

　　

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